杭州六小龙再出发：群核科技递交 IPO 申请，或将成为全球领先的空间智能企业

空间智能巨头崛起：群核科技递交 IPO 申请，引领全球新风向

　　 群核科技，作为与DeepSeek、宇树科技、游戏科学等齐名的“杭州六小龙”之一，再次启动了IPO计划。如果一切顺利，这不仅标志着公司在资本市场上迈出重要一步，更可能使其成为“全球空间智能第一股”。 这一消息令人振奋，不仅因为群核科技的技术实力备受认可，更因为它代表了中国科技创新力量在全球市场上的崛起。在当前全球科技竞争日益激烈的背景下，群核科技的成功上市无疑将为中国企业在全球科技领域赢得更多话语权。同时，这也激励着更多的创新型企业勇敢追求梦想，为中国的科技发展注入新的活力。

　　 群核科技并非首次尝试IPO。早在2021年，它就曾瞄准美股市场，定位为“3D云设计第一股”，但未能如愿。如今，到了2025年2月17日，群核科技转战港股，定位已变为“全球空间智能第一股”。

　　 在过去的四年中，群核科技的业务基本面经历了显著的变化。从最初的专注于基础建筑设计软件，到如今的多元化产品线和服务范围扩展至包括智能建造解决方案在内的多个领域，公司已经完成了从单一技术提供商向全方位服务供应商的角色转变。 这一转型不仅反映了公司在技术创新上的持续投入，也展示了其对市场趋势的敏锐洞察力和快速响应能力。随着建筑行业的数字化转型加速，群核科技适时调整战略，把握住了行业发展的新机遇。这不仅增强了公司的市场竞争力，也为未来的发展奠定了坚实的基础。 综上所述，群核科技在过去几年中的成长轨迹清晰可见，其业务模式的创新和对市场需求的精准把握是其成功的关键因素。

　　 群核科技创立于2011年，其三位创始人分别是黄晓煌、陈航和朱皓，其中黄晓煌曾就职于英伟达，从事CUDA开发工作。早在2021年6月，群核科技就已向美国提交招股书，计划在纳斯达克上市。

　　 彼时，群核科技作为一家主打“3D云设计”的公司，被业内视为一家专注于家装领域的SaaS平台。继齐家网成为“互联网家装第一股”之后，群核科技有望成为第二家上市的“互联网家装企业”。根据其招股书内容显示，2019年至2021年一季度，群核科技的营业收入分别为2.82亿元、3.53亿元以及1亿元，主要依赖于付费用户的订阅服务。然而，同期的净亏损分别达到了2.60亿元、2.97亿元和1.17亿元，显示出虽然收入有所增长，但亏损依然显著。 这一现象表明，尽管群核科技在技术和服务方面投入巨大，但在盈利模式上仍面临挑战。当前的商业模式主要依赖于用户订阅费用，这在一定程度上限制了其盈利空间。未来，公司需要进一步探索多元化的盈利途径，以减少亏损，提高盈利能力。同时，随着市场的不断变化和技术的快速发展，如何保持技术和产品的领先性也是群核科技需要关注的重点。

　　 由于亏损和当时上市审核程序等多方原因，群核科技并未能如愿上市，此后 IPO 事宜一度搁浅。而今，再度重启 IPO，基本面发生了哪些变化呢？

　　 据群核科技最新招股说明书显示，2022年到2023年以及截至2024年9月30日止，公司营业收入分别为6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元；同期，公司经营亏损分别为4.02亿元、2.94亿元和1.28亿元，呈现出亏损逐渐收窄的趋势，但公司尚未实现盈利。

　　 如果按照非国际财务报告准则计量，2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止，群核科技经调整亏损净额分别为 7.04 亿元、6.46 亿元及 4.22 亿元，近三年累计亏损 17.72 亿元。

　　 据招股书披露，公司出现经营亏损主要是由于其业务特性、持续的研发投入以及实施增长战略所致。云原生订阅产品的开发通常需要在产品设计与市场拓展方面进行大量的初期投入，以此来提升市场接受度。然而，随着产品部署规模的逐步扩大和客户群体的增长，预计未来将实现更高的利润空间。 这种现象在科技行业中其实并不罕见，许多公司在初创阶段都会经历类似的亏损期，通过高投入换取技术领先和市场的先发优势。长远来看，一旦产品获得市场认可，规模化效应将会显著提升企业的盈利能力。因此，对于这类企业而言，现阶段的亏损可以被视为成长过程中的必要投资。

　　 然而有趣的是，在群核科技的研发初期，公司2022年—2023年及截至2024年9月30日止的研发投入分别为4.38亿元、3.91亿元及2.63亿元，占总收入的比例为72.9%、58.9%及47.6%，呈现出逐年减少的趋势；而销售及营销开支则分别为3.21亿元、3.56亿元及2.48亿元，占总收入的比例为53.4%、53.7%及44.9%，显示出持续增长的趋势。

　　 长期亏损的背后，与公司的真实营收能力并不匹配的研发及销售等成本支出，表明公司在业绩经营过程中存在大量的优化空间。如何有效控制成本、提升运营效率，将是企业未来发展的关键所在。企业需要更加注重成本效益分析，合理调整研发投入，以实现更健康的财务状况和持续的增长潜力。 这样的修改强调了成本控制和运营效率的重要性，并指出企业在发展过程中需要更加关注投入产出比，这对于企业的长远发展至关重要。

　　 据群核科技的最新招股书显示，公司目前主要拥有三大产品矩阵：酷家乐，一款领先的空间设计软件；Coohom，其海外版产品；以及专注于室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案——群核空间智能平台（SpatialVerse）。这些产品不仅展示了公司在技术创新方面的持续投入，也反映了其在数字化转型和智能化升级领域的积极探索。 从这一系列的产品布局来看，群核科技显然在努力拓宽业务边界，通过提供更加全面和智能化的设计与解决方案，来满足不同市场的需求。这不仅有助于增强公司的市场竞争力，也为用户提供了更多元化的选择。随着技术的不断进步，期待群核科技能够继续发挥自身优势，在未来的市场竞争中取得更加优异的成绩。

　　 其中，酷家乐是公司最为核心的“现金牛”产品，这也是四年前群核科技启动赴美上市时的主打产品。据沙利文数据，按 2023 年平均 MAU 数目计算，酷家乐已成为全球最大的空间设计平台。然而一个值得注意的现象是，自 2022 年以来，公司的企业客户平均订阅收入和大客户净留存率均出现了下滑。

　　 2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九个月，群核科技分别服务 33058 名、41070 名及 45548 名企业客户。每名客户订阅收入分别为 14826 元、13704 元及 13593 元，呈下滑趋势。而在净收入留存率方面，同期公司企业客户和大客户留存率均出现下滑，分别为 112.3%、106% 及 104.2%，及 127.6%、115.5% 及 114.1%。

　　 客户订阅收入及留存率的下滑，在一定程度上证明了公司产品用户黏性的下滑。

　　 而在海外版产品Coohom方，这一同样是公司四年前上市时便已推出的产品，虽然代表着公司全球化市场的无限可能，但目前在整体营收中占比较小——截至2024年9月30日止九个月仅占约7.4%的总营收份额。尽管如此，这并不妨碍我们看到Coohom在国际市场上展现出的巨大潜力。随着公司在全球市场上的持续投入与布局，相信未来Coohom有望成为推动公司业绩增长的重要引擎之一。此外，这也提醒我们，对于任何一家致力于国际化的企业而言，短期内的市场份额占比并不能完全反映其长期的发展前景。

　　 空间智能平台（SpatialVerse）是群核科技于2024年11月刚刚推出的新产品，也是公司此次启动IPO招股的核心定位“全球空间智能第一股”的重要支撑。这款产品不仅能够为AIGC、具身智能、AR/VR、机器人等领域的公司提供精确的3D空间合成数据，还可能在未来的市场中展现出巨大的潜力。然而，从短期来看，它尚难成为公司的主要盈利来源。 这种新产品展示了群核科技在技术前沿的探索与布局，也体现了公司在智能空间领域的重要突破。尽管短期内该产品对公司的财务贡献有限，但它代表了公司在技术创新方面的持续投入和前瞻性战略。对于投资者而言，这或许是一个值得关注的信号，预示着公司在未来市场中的长期增长潜力。

　　 在与新浪科技的交流中，李通（化名）表示，苹果VisionPro提出的空间计算理念推动了空间智能的发展，但其实际应用还面临着诸多挑战。他指出，尽管这个概念很吸引人，但在具体行业中落地还需要时间。目前，3D生成等核心技术尚不成熟，导致成本效益难以平衡，这使得企业在盈利方面面临巨大压力。 这种情况下，企业需要更加务实，关注如何将前沿技术与实际应用场景相结合，从而找到一条可持续发展的道路。同时，政府和投资者也应给予更多支持，帮助这些初创企业克服当前的技术瓶颈，共同推动行业的健康发展。

　　 目前在空间智能领域，不仅群核科技一家在进行相关业务布局，海尔集团、华为、百度等企业也纷纷推出了各自的产品和解决方案。这表明，行业内的竞争非常激烈。尽管群核科技作为一家未上市的企业，在市场上的表现不容小觑，但在数据积累和技术储备方面，与海尔、华为、百度这样的巨头相比，仍存在一定差距。 这一现象反映了当前科技行业的发展趋势，即大型企业和新兴企业都在积极布局智能家居和空间智能化领域。这也说明了这个领域的潜力巨大，吸引了众多企业的关注和投入。对于群核科技而言，如何缩小与这些领先企业在技术和资源上的差距，将是其未来发展的关键挑战之一。